见过资本配置炒股，见过非法期货，但市场很少看到资本配置误入非法期货。近日，上海一男子利用资本配置误入非法期货交易平台，不仅损失500万元“怒炒”在假期货的基础上增加了非法杠杆，真的让人哭笑不得。巧合的是，在中国证监会近日紧急审查的所谓高端外场资本配置企业海南贝格富科技有限公司案件中，该企业不具备经营证券业务资格，涉嫌以外场资本配置的名义实施欺诈。许多不知情的投资者下载并使用该企业的股票交易软件。他们认为自己赚了很多钱。事实上，根本没有“实盘”交易中，该企业涉嫌虚拟盘诈骗被查。
无论是炒股、投资期货还是房地产投资，资本配置始终是一个不可避免的话题。什么是资本配置？与普通金融商品相比，资本配置的特点是什么？
进入股票配置
股票配置，一般来说就是借钱炒股。A股票配置企业最早产生于20世纪90年代，投资者分资金。在此基础上，配股企业按照一定的配股比例向投资者借钱，并收取一定的资金使用管理费。比如投资者有1万元，配股企业可以为投资者提供5倍的资金，相当于投资者有6万元可以炒股。本质上，配置是通过杠杆融资扩大股票交易金额。当股价上涨时，配置资金帮助投资者赚更多。相反，在高杠杆的影响下，投资者自有资金的损失被放大。
历史上，从事非法资本配置业务的有许可金融机构、非许可金融机构、个人投资者和机构投资者。为了规避风险，资本配置公司通常要求投资者使用资本配置企业自己的账户和交易软件进行股票交易，并对止损股票头寸和购买股票的类别设定标准和要求。
即便如此，非法融资仍与合法融资融券业务存在实质性差异。一是杠杆率与投资目标的差异。2010年，中国证监会正式启动融资融券业务，其中融资交易是指投资者以资金或证券为质押，向证券公司借入资金进行证券交易，并在约定期限内偿还贷款本息。融资融券业务管理严格，证券公司要求客户资产在50万元以上，必须有相对固定的融资融券范围股票池。融资比例一般为50%至1倍。正常情况下，即使融资融券业务亏损，也不会失去所有资本。但配置的杠杆系数基本没有上限，一些网贷公司和民间银行甚至给出1:10的杠杆，更不用说具体的投资目标了。
二是融资业务的资金来源一般是持牌金融机构的自有资本，资金来源多种多样。除了从事资金配置业务外，“有钱”此外，几乎没有资质要求。
第三，资本配置企业收取昂贵的管理费。在外部资本配置的利益链中，资本配置企业和资本提供者的收入是各种利息费用，不与股票收入挂钩。无论股票利润还是亏损，资本配置投资者都必须支付这部分利息费用，并独自承担股价波动的风险。外部股票配置一般分为线下配置和在线贷款配置业务两种方式。资本配置周期也主要有两种，有些按日配置，有些按月配置，月利息约为1.3%至2.5%，最高年利息可达30%，堪比高利贷。相比之下，正规证券公司的融资融券服务费要低得多。
五大危害必须防范
资本配置相当于借钱炒股，这一桩“小事”值得害怕吗？中国证监会有关部门负责人表示，资金配置的危害是巨大的，必须防范。首先，非法外场资金配置直接违反现行证券法律法规，破坏法律法规保护的金融管理秩序，提高全市场资金预期收益率，引导资金“脱实向虚”导致大量社会基金通过直接投资、资产管理计划、信托计划等渠道进入股市，或基于监管套利动机跨市场混乱流动，导致实体经济基金成本上升，阻碍资本市场服务实体经济，特别是供给侧机构改革功能的有效发挥。
其次，外场配置的高杠杆属性和高杠杆属性“强制平仓”风险控制系统的安排使其具有高风险的特点。如果相关主体无法实现，“投资者适宜性”审查责任将导致大量中小投资者承担远远超出其承受能力的风险，这本质上是对中小投资者合法权益的侵犯。
清华大学商法研究中心副主任唐欣认为，多层嵌套后的杠杆率远远超过审慎监管的需要，具有典型的特点“顺周期”特点对市场有明显的助涨助跌作用。他说，特别是在市场下跌的情况下，资本配置机构为了规避自身风险而强制平仓，会导致股价过度偏移其真实价值，导致市场“践踏”与连锁反应相比，风险从高杠杆配置扩散到低杠杆配置，从股票期货市场扩散到银行间市场。流通收缩可能诱发系统风险，威胁金融安全。
中国人民大学法学院教授刘俊海表示，资本配置模式下的虚拟账户颠覆了资本市场的基本实名登记制度，导致上市公司治理和信息披露制度的基础丧失。同时，它也为内幕交易、操纵市场、非法吸收公共存款、金融欺诈等违法行为带来了逃避监管和执法“避难所”，削弱监管执法的有效性，损害中小投资者合法权益，使其混乱发展偏离资本市场的存在“三公”原则。
在谈到过去一些证券公司参与非法资本配置时，一些业内人士表示，证券公司没有采取可靠措施收集、记录、存储和提交与客户身份识别相关的信息。一些证券公司访问了所谓的高科技公司“分仓”系统和其他外部系统，建立了大量的子账户，交易相对异常。证券公司应认真实施证券交易实名制度，了解客户，证券公司审查客户身份，了解责任，应谨慎经营，建立健全风险控制和内部控制制度，防范和控制风险，监督客户证券账户的应用。
投资者要管好自己“手”
无论资本配置有多诱人，资本配置企业的营销方法有多棘手，只要投资者能够自我控制，熟悉自己的风险承受能力，就不会遭受资本配置杠杆破裂的损失。
在中国证监会收到的大量投资者对外场配置活动的投诉中，有几个人避免了配置“药方”一是督促各证券期货经营机构进一步落实“客户适当性”原则上，严格审查客户身份的真实性、交易账户和交易控制的合规性；二，建议督促各证券期货经营机构进一步加强证券公司信息系统的外部接入风险控制，保持信息系统的安全稳定运行；三，建议加强对现场资本配置业务的监督，严厉查处证券期货经营机构参与现场资本配置行为，始终保持非法证券期货业务活动的高压态势；四，建议加强投资者特别是中小型投资者的风险教育，多渠道、多形式提醒资本配置风险，增强投资者的风险意识；第五，建议将股市、期货市场、债券市场等市场纳入控制范围，加强跨风险监管，加强监管联动；第六，建议协调有关部门全面清理所有非法广告信息，采取相应措施禁止任何机构和个人发布或公开传播。
西南证券分析师周立谦认为，清理外场配置是奠定基础“健康牛市”基础。大规模的外场配置不仅会加速市场的涨跌，而且这种外场配置也会加速市场的涨跌。“赌鬼式”杠杆模式将影响金融体系的稳定性，动摇市场预期。一般投资者应协助举报非法资本配置，合理控制市场杠杆水平，有利于股市健康长期发展，引导资金走向现实，更好地服务实体经济。
博时基金首席宏观战略分析师魏凤春表示，短期内，A虽然主题投机和外部资本配置受到监管压制，短期内抑制了投资者的风险偏好，但从长期来看，市场大幅下跌的可能性较低。未来，投资者参与股市、房地产市场、期货市场投资应坚决与非法资本配置划清界限，根据自己的能力，不追求一夜暴富。（本文仅供参考，不作为投资建议。
(经济日报-中国经济网记者周琳)
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